知名机构在上市前强势入股，不仅给二级市场增添了些许信心，更重要的是给后面发行的估值定了一个基调：大机构都觉得我至少值600亿，其他人还好意思报低价吗？
所以正式招股价的估值料想也不会便宜。那么一根辣条到底值不值600亿？今天我们就来看看，陪伴我们20年的国民级美食，到底是白月光还是朱砂痣。
卫龙产品的味道总结起来就是“又香又辣”，目前在售的产品一共有三类：（1）调味面制品，也就是辣条，包括面筋、辣棒和亲嘴烧；（2）蔬菜制品，包括魔芋爽和风吃海带；（3）豆制品及其他，包括软豆皮、卤蛋及肉制品。
其中最具代表性的产品就是辣条，2020年辣条销售额是26.9亿元，贡献了65.3%的营收，蔬菜制品贡献了28.3%，相比下来豆制品的营收贡献就是毛毛雨了。
用行话来形容卫龙的产品线叫“SKU单一”，换句大家都听懂的话就是卫龙的营收太依赖辣条啦。中国人的休闲食品丰富多彩，从糖果、巧克力、蜜饯，到坚果龙8long8国际炒货，再到面包、糕点、饼干，还有各种肉制以及水产动物制品，多到数不胜数，这也形成了休闲食品行业百花齐放、百家争鸣的分散型竞争格局。
根据招股书显示，2020年，辣味食品在整个休闲食品的占比为20.3%，非辣味休闲食品占比79.7%；而辣味休闲食品的受欢迎程度与日俱增，年复合增长率高达10.4%，远远高于非辣味休闲食品的6.4%。
那么卫龙在业内交出了怎样的成绩单？招股书显示，2020年，卫龙在中国休闲食品市场排第11位（如果去掉跨国企业，在本土企业排第7），市场占比为1.2%，其实第一名的市场占比也仅有2.3%，可见这个行业竞争有多激烈。
但是单看辣味休闲食品行业，卫龙可以说是独占鳌头。2020年，卫龙在辣味休闲食品行业占比5.7%，位列第一，而且是第二大参与者的3.8倍，市占率比第2到第5名的总和还要多0.7%，“辣条一哥”当之无愧。
产品线单一有利有弊。好的是产品线容易管理，生产、存储、销售很容易标准化，且单一的产品也决定了原材料种类固定。
根据招股书显示，卫龙大部分产品的原材料是大豆油和面粉，这可都是大宗商品，大宗商品定价受国家管控，关系民生的产品价格波动还是相对可控的，记得之前看2020年双汇的年报，发现产品单价大幅上涨，主要原因就是原材料猪肉价格涨幅太大了。
固定的大宗商品原材料，规模化的采购，卫龙的成本优势还是比较明显的。至于产品线单一的弊端，主要担忧点还是在护城河和未来增长上，毕竟辣味食品仅占整个休闲食品行业的20%，靠单一产品拓大市占率难度不小，再加上辣味食品很容易被模仿，卫龙能不能持续推出差异化的产品，那就要看他的本事了。
说完了产品，就要看看他的销售情况，我们从线上和线下两条线来看，重点看线上。卫龙辣条被称为“国潮”，据说老外到中国吃辣条是必选项；我们也经常会看到“吃包辣条压压惊”的表情包，辣条有这么广泛的群众基础，跟创始人刘卫平的营销能力密不可分。
最开始在漯河建厂后，他带领员工对方圆几百公里的商超、学校、小卖部进行地毯式地推，为了方便学生偷偷藏兜里不被妈妈发现，还生产了小包装辣条，真牛。
另一方面请明星、网红代言，明星除了赵薇、杨幂等人，早在2014年还请了网红张全蛋去生产车间直播拍摄《辣条是如何炼成的》。
当年乐天宣布支持萨德，卫龙立马宣布下架所有乐天超市的商品，爱国情怀赚了一流量；奥运冠军全红婵妈妈说女儿爱吃辣条，卫龙立马送了满满一车。
更绝的是2016年iPhone7发布之时，卫龙推出了“辣条7”，起了一个非常洋气的名字“Hotstrip7”（热辣长条7？），辣条吃出科技感，还限量500份，不得不服。这波操作估计杜蕾斯看了会沉默，苹果看了该流泪了。
线上营销玩的贼溜，但线上销售的成绩有点“赔本赚吆喝”的意思。招股书显示，卫龙2018-2020年线%，线下渠道是主要销售来源。
这组数据挺有意思，一方面可以说卫龙线下渠道铺的太好了，现实也确实是这样，上至一线城市便利店，下至农村街边小店，都能找到他的辣条；另一方面也给我们留了一个疑问，为什么这么会玩营销的卫龙，线上就是跑不动呢？要知道，三只松鼠70%的销售靠线上，良品铺子线%。
个人感觉原因有两个：一是确实线下购买辣条太方便，不太需要线上买；二是辣条不符合当下倡导的“吃的健康”生活理念，注定它不能成为高频消费品，除非是重度爱好者，否则很少人会去线上囤一堆辣条放家里。
线上渠道是未来最重要的增长点，说“得线上者得天下”一点也不为过，这跟产品线单一是一个道理，影响的是未来的增长潜力。
线下渠道就不过多描述了，一句话总结就是“农村包围城市”，卫龙75%的经销商都位于低线城市，数量是一二线岁及以下的年轻人，白领不爱，但挡不住年轻群体的追捧。
看卫龙的财务数据，用一个词形容就是优秀，不得不感叹吃货们的力量太强大！最近三年营收和净利润持续增长，具体数字我就不罗列了，今天重点跟大家说说毛利率、净利率和ROE（净资产收益率）。
2020年卫龙毛利率为38%，跟几家同业相比，位居第三，高于这几家的平均毛利率35%。
再看ROE，简直上天了。2020年卫龙的ROE为67%，远高于同行，简单理解就是股东投100块钱，可以赚67元，盈利能力不是一般的优秀，同行看了估计都要惊掉牙。这难道就是高瓴资本这些知名机构给出600亿估值的原因？
总结来说，卫龙的赚钱能力很强劲，这符合投资的第一步，但会不会出现“高ROE，但增长乏力”的现象呢？毕竟，资本市场非常看重未来，能不能打新，就看发行估值贵不贵了。
11月份本是各公司发Q3财报的集中期，相信卫龙的Q3数据也已经出来了，但是他并没有放在招股书里，是因为数据没有增色吗？这点我持保留意见。卫龙要想保持增长，接下来就要看他会在产品端和线上渠道端如何突破了。做个小调查吧~
港股打新收益较高，但有破发风险，以上内容是一家之言，不构成任何投资建议，仅限交流分享。
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